LOT zarobił 346 mln zł, ale marże wyraźnie stopniały. Rekord przewozów nie przełożył się na rekord zysków

Narodowy przewoźnik wyraźnie zwiększył skalę działalności operacyjnej w 2025 roku, wykonując 116,1 tys. lotów, o 7,6 proc. więcej niż rok wcześniej, a liczba przewiezionych pasażerów wzrosła do 11,7 mln. Oferowanie na rejsach rozkładowych, mierzone wskaźnikiem ASK, wzrosło o 11,1 proc., podczas gdy liczba obsłużonych pasażerów zwiększyła się o 10 proc. W efekcie średni wskaźnik wypełnienia samolotów obniżył się do 79,8 proc. z 80,5 proc. rok wcześniej. LOT tłumaczy, że spadek był przede wszystkim konsekwencją szybszego wzrostu dostępnej liczby miejsc, wynikającego z większej liczby rejsów oraz wyższej średniej pojemności wykorzystywanych samolotów. W praktyce oznacza to, że rekordowa liczba pasażerów nie nadążała za tempem zwiększania mocy przewozowych, co dodatkowo ograniczało możliwość poprawy przychodów jednostkowych.

Przychody PLL LOT wzrosły w 2025 r. do 10,21 mld zł, wobec 9,93 mld zł rok wcześniej, co oznacza wzrost o 3 proc. Jednocześnie skala działalności rosła znacznie szybciej niż przychody – oferowanie zwiększyło się o 9 proc., podobnie jak liczba pasażerów. Oznacza to, że przewoźnik funkcjonował w otoczeniu silnej presji na przychody jednostkowe. W efekcie wynik operacyjny (EBIT) spadł z 781,7 mln zł do 422 mln zł (spadek o 46 proc.), EBITDA zmniejszyła się z 900,8 mln zł do 522,2 mln zł (spadek 42 proc.), a zysk netto wyniósł 346,2 mln zł, wobec 664,5 mln zł rok wcześniej (spadek 48 proc.).

Koszty przekroczyły 10 mld zł

Rosnąca skala działalności znalazła odzwierciedlenie w kosztach. Łączne koszty PLL LOT wzrosły w 2025 r. do 10,01 mld zł, wobec 9,35 mld zł rok wcześniej, czyli o 7 proc. Koszty działalności operacyjnej zwiększyły się z 9,19 mld zł do 9,86 mld zł, przede wszystkim w związku z większą liczbą wykonywanych operacji lotniczych oraz utrzymującą się presją inflacyjną na ceny usług.
Największą pozycję kosztową pozostają usługi obce, które pochłonęły 6,23 mld zł, wobec 5,64 mld zł rok wcześniej (+10 proc.). Obejmują one przede wszystkim opłaty lotniskowe i nawigacyjne, handling, leasing samolotów, usługi serwisowe oraz obsługę techniczną. Zarząd wskazuje, że wzrost tej pozycji był konsekwencją zarówno większej skali działalności, jak i wyższych cen usług świadczonych przez zewnętrznych dostawców. Drugą największą kategorię stanowiło zużycie materiałów i energii, obejmujące głównie paliwo lotnicze. Koszty te wyniosły 2,65 mld zł i pozostały praktycznie na poziomie roku poprzedniego (2,66 mld zł). Według spółki niższe ceny paliwa pozwoliły częściowo zrekompensować skutki wzrostu liczby wykonywanych rejsów i większego oferowania.

Znacząco wzrosły natomiast podatki i opłaty, których wartość zwiększyła się o 31 proc., do 324,9 mln zł. Koszty wynagrodzeń wzrosły o 6 proc., osiągając 251,7 mln zł, a ubezpieczenia społeczne i pozostałe świadczenia pracownicze zwiększyły się o 12 proc., do 91,5 mln zł. Pozostałe koszty rodzajowe wyniosły 204,3 mln zł (wzrost 6 proc.), natomiast wartość sprzedanych towarów wzrosła do 13,2 mln zł. Na korzyść wyników działał natomiast wyraźny spadek pozostałych kosztów operacyjnych, które obniżyły się z 91,4 mln zł do 32,1 mln zł, czyli o 65 proc. Mniejsze były przede wszystkim pozostałe koszty operacyjne (-70 proc.), a także odpisy aktualizujące wartość aktywów niefinansowych (-20 proc.). Zarząd wskazuje również, że poprawiły się wskaźniki regularności i punktualności operacji, co przełożyło się na niższe koszty nieregularności.

Znacznie gorzej wyglądała sytuacja po stronie działalności finansowej. Koszty finansowe wzrosły aż o 83 proc., do 118,6 mln zł. Choć koszty odsetek spadły z 43,1 mln zł do 23,6 mln zł, to zostało to z nawiązką zniwelowane przez gwałtowny wzrost pozostałych kosztów finansowych. Największym obciążeniem okazały się ujemne różnice kursowe, które wzrosły z 3,3 mln zł do 79,7 mln zł, czyli niemal dwudziestoczterokrotnie. Łączna wartość pozostałych kosztów finansowych zwiększyła się z 11,6 mln zł do 88,9 mln zł, stając się jedną z głównych przyczyn niemal 50-procentowego spadku zysku netto.

Na wynik finansowy wpłynęła również zmiana zasad rachunkowości. LOT zmienił sposób rozliczania kosztów tzw. części LLP (Life Limited Parts) oraz lotniczych części rotacyjnych montowanych w samolotach użytkowanych w leasingu operacyjnym. Dotychczas ich wartość rozliczano przez 14 lat, jednak po analizie rzeczywistego okresu użytkowania spółka przyjęła, że koszty powinny być rozliczane do zakończenia umowy leasingu operacyjnego lub do następnego przeglądu technicznego – w zależności od tego, które zdarzenie nastąpi wcześniej. W efekcie LOT zwiększył koszty odnoszone do lat ubiegłych o 73,5 mln zł, obciążając nimi straty z lat ubiegłych, natomiast wpływ zmiany na wynik finansowy 2025 r. wyniósł 34,5 mln zł, zwiększając koszty bieżącego roku.

Marże pod silną presją

Mimo wzrostu przychodów o trzy proc., rentowność działalności PLL LOT wyraźnie się pogorszyła. Spółka utrzymała dodatnie wyniki na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat, jednak tempo wzrostu kosztów okazało się znacznie wyższe niż dynamika sprzedaży. Marża operacyjna (EBIT) zmniejszyła się z 7,9 proc. do 4,1 proc. Jeszcze większy spadek odnotowano na poziomie EBITDA, gdzie marża obniżyła się z około 9,1 proc. do 5,1 proc. Zmniejszenie się rocznego zysku „na czysto” niemal o połowę – z 664,5 mln zł do 346,2 mln zł – wpłynęło na pogorszenie się marży netto z 6,7 proc. do 3,4 proc., co oznacza, że niemal cały dodatkowy przychód wygenerowany dzięki większej liczbie pasażerów i większej skali działalności został skonsumowany przez wyższe koszty operacyjne oraz finansowe.

Na obniżenie rentowności wpłynęło kilka nakładających się czynników. Zarząd wskazuje przede wszystkim na utrzymujący się efekt inflacyjny, który przełożył się na wzrost cen większości usług kupowanych przez przewoźnika – od obsługi lotniskowej i handlingowej, przez serwis techniczny, po usługi leasingowe. Jednocześnie LOT funkcjonował w otoczeniu silnej presji konkurencyjnej, zwłaszcza ze strony przewoźników niskokosztowych, co ograniczało możliwość pełnego przenoszenia rosnących kosztów na ceny biletów.

Pomimo słabszej rentowności sytuacja finansowa przewoźnika pozostaje dobra. Kapitał obrotowy netto wyniósł 1,30 mld zł, wobec 1,47 mld zł rok wcześniej. Wskaźnik bieżącej płynności zmniejszył się z 2,0 do 1,8, pozostając na bezpiecznym poziomie. Jednocześnie poprawił się wskaźnik zadłużenia ogółem, który spadł z 80,5 proc. do 74,7 proc. Oznacza to dalsze zmniejszanie udziału zobowiązań w finansowaniu majątku spółki. Na strukturę finansowania nadal wpływają spłaty pożyczki udzielonej przez Polski Fundusz Rozwoju oraz intensywny program inwestycyjny związany z rozwojem floty.

Więcej usług dodatkowych i dynamiczne ceny

Jednym z najważniejszych kierunków rozwoju biznesowego pozostaje zwiększanie przychodów pozabiletowych. Polskie Linie Lotnicze LOT zapowiadają wdrożenie nowoczesnych systemów dynamicznej sprzedaży usług dodatkowych, które pozwolą indywidualnie dopasowywać ofertę do pasażera i etapu procesu zakupowego. Rozwijana będzie liczba produktów dodatkowych obejmujących m.in. wybór miejsca, dodatkowy bagaż, usługi premium, oferty partnerów oraz kolejne elementy personalizowanej sprzedaży.

Przewoźnik zamierza również rozwijać sprzedaż opartą o standard NDC (ang. New Distribution Capability), umożliwiający bardziej elastyczne zarządzanie ofertą i cenami oraz zwiększanie udziału sprzedaży bezpośredniej. Rozszerzanie portfolio usług dodatkowych ma być jednym z głównych sposobów poprawy rentowności w kolejnych latach.

Flota będzie rosła

LOT kontynuuje program rozbudowy i modernizacji floty, który ma przygotować przewoźnika do dalszego wzrostu skali działalności. W okresie od grudnia 2025 r. do kwietnia 2026 r. odebrano osiem boeingów 737 MAX 8, a do końca 2026 r. do floty dołączy jeszcze pięć kolejnych maszyn tego typu. Flotę dalekodystansową uzupełnią również dwa używane boeingi 787-8, natomiast od 2027 r. rozpoczną się dostawy regionalnych airbusów A220. Jednocześnie przewoźnik prowadzi stopniową wymianę floty regionalnej. W związku z zakończeniem części umów leasingowych w 2025 r. zwrócono jednego embraera 195, a w 2026 r. flotę opuszczą kolejne trzy samoloty – dwa embraery 175 oraz jeden embraer 170.

Na koniec 2025 r. PLL LOT dysponowały 14 samolotami własnymi: pięcioma boeingami 787-8, pięcioma embraerami 175 oraz czterema embraerami 195. Dodatkowo przewoźnik eksploatował dwa boeingi 787-8 w leasingu finansowym oraz 70 samolotów w leasingu operacyjnym. Istotnym wydarzeniem było zakończenie finansowania trzech najmniejszych Dreamlinerów, które po spłacie leasingu finansowego przeszły na własność spółki.

Spółka podkreśla, że konsekwentnie realizuje strategię zwiększania potencjału operacyjnego. W latach 2024–2025 liczba samolotów wykorzystywanych przez przewoźnika – z uwzględnieniem maszyn pozyskiwanych w formule ACMI – wzrosła z 76 do 88. Zgodnie z przyjętym planem na koniec 2026 r. PLL LOT będą dysponowały flotą 95 samolotów, co ma stworzyć odpowiednią skalę działalności przed dalszą ekspansją siatki połączeń oraz przygotowaniami do funkcjonowania Centralnego Portu Komunikacyjnego.

Zysk pozostanie w spółce

Zarząd Polskich Linii Lotniczych LOT zarekomendował, aby cały zysk netto za 2025 r. – 346,2 mln zł – został przeznaczony na kapitał zapasowy spółki. Oznacza to brak wypłaty dywidendy i dalsze wzmacnianie kapitałów własnych przedsiębiorstwa. Choć wyniki finansowe były wyraźnie słabsze niż rok wcześniej, 2025 r. przyniósł rekordową skalę działalności i dalszą rozbudowę potencjału operacyjnego. Zarząd stawia obecnie na zwiększanie przychodów pozabiletowych, rozwój sprzedaży cyfrowej, powiększanie floty oraz dalszą ekspansję siatki połączeń. Wszystkie te działania mają poprawić rentowność w kolejnych latach i przygotować narodowego przewoźnika do funkcjonowania w realiach nowego centralnego portu lotniczego.